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央行媒體:應將更多金融活動納入宏觀審慎管理范圍

自黨的十九大報告提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架以來,雙支柱調控框架已成經濟熱詞。事實上,這是中國人民銀行在黨中央、國務院領導下,堅持穩中求進工作總基..

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央行媒體:應將更多金融活動納入宏觀審慎管理范圍

發布時間:2018-12-21 10:41 熱度:


自黨的十九大報告提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調控框架以來,“雙支柱”調控框架已成經濟熱詞。事實上,這是中國人民銀行在黨中央、國務院領導下,堅持穩中求進工作總基調,創新和完善金融調控的重要舉措。
    作為貨幣政策實施者和金融穩定維護者,人民銀行在用好貨幣政策工具的同時,不斷完善宏觀審慎政策,初步形成了“雙支柱”調控框架,為引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長,加強系統性風險防范,提高金融服務實體經濟水平作出了積極貢獻。
    與時俱進創新金融調控方式
    傳統金融調控框架以貨幣政策為核心,實施數量調控和價格調控。進入新世紀,一方面我國金融市場發展和金融創新深化成效顯著,金融體系動員國內外經濟資源、提高資源配置效率的能力大幅提高;另一方面由于金融周期與經濟周期開始分化,金融體系自身的復雜性、脆弱性也明顯增大,單一憑借貨幣政策調控對維護金融穩定有些力不從心。
    2003年修訂《中國人民銀行法》時明確規定由人民銀行承擔維護金融穩定的職能,而業內人士認為,僅靠貨幣政策維護金融穩定存在局限性:第一,價格穩定并不能保證金融穩定;第二,加杠桿使金融行為的順周期性更加明顯,容易形成“超調”;第三,金融正反饋機制可能跨機構、跨市場傳染和放大。
    2008年國際金融危機進一步使各方認識到,為維護金融穩定和防范系統性風險,亟須對金融機構和金融市場的杠桿水平進行宏觀的、逆周期的、跨市場的調節。因此,人民銀行開始強化宏觀審慎管理,全面深入開展宏觀審慎政策實踐。同時,這也有助于進一步完善貨幣政策框架。
    “所謂'雙支柱’,實際上是這一輪危機后,全球政策當局反思的一個結果。因為之前并沒有現成的經驗,所以在中國也是一個不斷摸索前進的過程。”興業銀行首席經濟學家魯政委告訴《金融時報》記者。
    持續完善宏觀審慎政策框架
    近年來,圍繞優化制度建設和完善政策工具,人民銀行不斷探索落實宏觀審慎政策,取得明顯進展。在制度建設層面,2013年牽頭建立金融監管協調部際聯席會議制度,負責協調貨幣政策與金融監管政策;推動建立和完善金融業綜合統計制度,更好地支持宏觀調控和防范系統性風險;牽頭制定《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》,防范跨行業、跨市場金融風險;2015年正式出臺存款保險制度,推動形成市場化的金融風險防范和處置機制。
    在政策工具層面,2011年正式引入差別準備金動態調整機制,通過與利率、公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具相配合,有力促進了貨幣信貸平穩增長,提升了金融機構的穩健性;2016年起將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估(MPA),從資本和杠桿、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執行七大方面對金融機構行為進行引導。此外,將跨境資本流動納入宏觀審慎管理范疇,繼續加強房地產市場宏觀審慎管理,并探索對清算、支付、托管等金融基礎設施實施宏觀審慎管理。
 
    需要強調的是,全國金融工作會議明確設立國務院金融穩定發展委員會,強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防范職責。這是黨中央、國務院為加強金融監管協調、保障金融安全穩定作出的重要制度性安排。
 
    今年以來,人民銀行注重根據形勢變化,從啟動金融機構評級工作、發揮MPA逆周期調節作用、適時調整外匯風險準備金率、穩步推動資管新規平穩實施等方面入手,適時調整和完善宏觀審慎政策,為供給側結構性改革創造了良好貨幣金融環境。
 
    比如,2018年第一季度,首次啟動對4327家金融機構評級,加強對金融機構經營情況和風險狀態的監測;調整MPA參數,引導金融機構加大對實體經濟尤其是小微企業等薄弱環節的支持力度;將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從零調整為20%,重啟中間價報價“逆周期因子”;聯合發布資管新規,按照產品類型統一監管標準,從而彌補監管短板,治理市場亂象,防范系統性風險。
 
    保持幣值穩定維護金融穩定
 
    從目前而言,貨幣政策主要通過利率等工具,以保持物價穩定和促進經濟增長為目標,用于調節總需求。實施宏觀審慎政策則主要依靠調整資本要求、杠桿水平、首付比等手段,維護金融體系穩健運行,守住不發生系統性風險的底線。
 
    而構建“雙支柱”調控框架將從根本上起到兩大作用,即保持幣值穩定和維護金融穩定。交通銀行首席經濟學家連平向《金融時報》記者表示,西方國家的貨幣政策主要聚焦物價,而我國的貨幣政策目標則涉及經濟增長、充分就業、幣值穩定和國際收支平衡。貨幣政策調節金融市場運行和金融機構行為,目的是為了調節宏觀經濟運行。宏觀審慎政策則從時間和空間兩個維度進行逆周期和跨市場調控,其目標是整個金融業和金融市場,可以在控制系統性風險方面發揮主導和關鍵作用。
 
    在連平看來,目前,貨幣政策和宏觀審慎政策各司其職,功能發揮良好。然而,貨幣政策針對宏觀經濟運行,宏觀審慎政策的目標則是金融行業整體運行及其風險,因此,應注意避免兩種政策可能相向而行帶來的政策效應。
 
    盡管兩大政策各有側重,但它們聯系緊密,甚至是“你中有我、我中有你”,需要相互融合。中國人民大學經濟學院副院長陳彥斌建議,宏觀審慎政策要加強與貨幣政策的協調,并加強與微觀監管的配合。
 
    中共中央政治局日前召開會議,用“五個堅持”和“六個穩”勾勒出2019年我國經濟工作主要方向。創新和完善宏觀調控,保持經濟運行在合理區間,也是人民銀行義不容辭的責任。展望未來,魯政委表示,新形勢下貨幣政策要加強針對性,在總量穩定的前提下優化流動性結構,提高金融服務實體的意愿與能力。
 
    而對于進一步完善宏觀審慎政策框架,很多專家認為,應將更多金融活動納入宏觀審慎管理范圍,完善金融調控治理架構,推進金融治理體系和治理能力的現代化。

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